王天一：
龙蟠科技(SH603906) 重仓买入
环球老虎金融：
2月9日，湖南豫能正式在创业板挂牌，开盘涨幅达165.88%，市值一度攀升至478.6亿元。
作为连续两年出货量排名第一的正极材料厂商，其上市备受关注。
尽管规模优势较大，但湖南豫能的客户名单中包括宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等新能源巨头。其中，比亚迪和宁德时代近两年占湖南豫能营收的80%以上。
值得注意的是，除了为这家正极材料“新贵”提供订单外，宁德时代、比亚迪也加入了公司前十大股东行列。该公司第一大股东为湘潭，具有湖南国企背景。电化学组.
从这一点来看，成立仅六年的“黑马”已经牢牢抱住了众多大佬的大腿，保证了自身充足的订单。但自身关联交易、控股股东缺失、产能过剩等问题可能成为公司未来发展的难题。缺点。
截至上市首日晚间收盘，公司股价报收于53.6元/股，上涨125.49%，市值405.89亿元。
2月9日，领先的锂电池正极材料供应商湖南豫能在深交所创业板成功上市。发行价格为23.77元/股。上市首日暴涨165.88%，市值一度突破470亿。
作为国内磷酸铁锂出货量最大的材料供应商，成立仅六年多的湖南豫能是真正的“黑马”。招股书显示，2018年，湖南豫能全年净利润仅为1000万元，三年后飙升至10亿水平。
具体来看，公司营收从2018年的1.62亿元快速增长至2021年的70.3亿元，同比增速分别为260.25%、63.82%和638.99%；同期，公司归属于母公司的净利润也从2018年的260.25%增长至70.3亿元，2021年的1171万元，飙升至2021年的11.84亿元。
湖南豫能表示，业绩大幅增长的主要原因是下游新能源汽车和储能需求快速增长，公司产能逐步爬坡，带动产销量大幅增长。
与此同时，磷酸铁锂供不应求，市场价格大幅上涨。据上海有色金属网统计，去年磷酸铁锂均价为15.68万元/吨，较上年上涨1.6倍。
业绩提升的同时，湖南豫能也顺势坐稳了行业“领头羊”的地位。
根据此前数据，2021年国内磷酸铁锂生产企业排名前四的分别是湖南豫能、德方纳米、龙蟠科技和湖北万润。二者合计出货量占比62.42%，呈现出相对集中的市场格局。
2021年，湖南豫能在磷酸铁锂正极材料领域的市场份额为25%，磷酸铁锂出货量位居国内市场第一。
2018年，同为正极材料巨头的德方纳米营业额为10.53亿元。但随后两年，德方纳米陷入增长瓶颈期，被湖南豫能超越。一举前进。
短短三年时间，湖南豫能能占据领先地位，营收的猛增离不开背后大客户订单的“喂食”。
招股书显示，公司前两大客户为国内新能源巨头宁德时代和比亚迪。 2019年至2022年上半年，湖南豫能占其合并销售收入的80%以上。
同时，湖南豫能方表示，公司已与宁德时代、比亚迪等部分客户签订了三年最低采购量及供货能力保证协议，并就定价原则、未履行供货量补偿等问题达成一致。条款。
“宁王”、“地王”对湖南豫能的偏爱，不仅体现在“喂”订单，还体现在给其“送”钱。
招股书显示，除了是公司前两大客户外，CATL和比亚迪也位列公司前十大股东之列。
具体来看，截至招股书，宁德时代目前持股10.54%，为第三大股东；比亚迪持股5.27%，为第七大股东。由此，湖南豫能成为为数不多的两大巨头同时参股的材料企业之一。
2020年12月，湖南豫能完成IPO前最后一轮9亿融资。或许是为了稳定地位，湖南豫能通过增资扩股的方式增加了15名新股东，其中包括CATL和比亚迪。
同时，公司新增注册资本26870.917万元，融资后估值19亿元。宁德时代、比亚迪各出资2亿元、1亿元，分别认购5984.6万股、2992.3万股。
按照本轮投资金额计算，宁德、比亚迪IPO前的“意外股”成本价为3.34元/股。与上市首日收盘价53.6元/股相比，投资盈利率约为1504%。
上市前，大客户突然买入股票，换取大量订单。对于湖南豫能来说，这不仅“抓紧了公司”，还增加了公司的营业收入。 2021年，湖南豫能对宁德时代的销售收入将是2020年的近7倍，对比亚迪的销售收入将是2020年的近10倍。
虽然一石二鸟是好事，但也无法避免由于湖南豫能客户集中度较高，业绩过度依赖大客户，不少投资者对公司自身成长性感到担忧。
值得注意的是，该公司第一大股东背景雄厚。招股书显示，该公司第一大股东为湘潭国资旗下上市公司湘潭电化，直接持股13.48%，再加上电化集团、镇湘国投等，两家实体控制人相同，且关联方合计持股23%。
同时，湖南豫能此前有多位高管兼任关联方湘潭电化或其母公司的董事、监事、高级管理人员，与关联方财务往来频繁。湖南豫能虽然拥有国家队的血液，但公司也存在潜在的利益输送风险。
在湖南豫能近年来提交的答卷中，业绩虽有“二王”助力，但营收和净利润均表现不佳。
）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）电剂：天奈科技、道氏技术。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。来源：[华创证券有限责任公司 黄麟] 日期：2023-02-07