电脑版

天邦股份(002124)季报点评:生产性生物资产环比大幅提升 公司产能快速恢复!

时间:2019-10-19    机构:天风证券

  公司披露三季报,前三季度实现收入44.54 亿,同比+40.12%,实现归母净利润0.12 亿,同比-90.12%;其中单三季度实现收入15.14 亿,同比+14.97%,实现归母净利润3.79 亿,同比+841.90%。

  公司进入盈利释放期,产能开始加速恢复。

  单三季度,公司总出栏50.96 万头,实现利润约2 亿元,头均盈利约400元,开始进入高盈利阶段。7-9 月份公司出栏量分别为16.09 万头、16.86万头和18.01 万头,公司出栏量重回增长趋势。公司育种优势明显,种猪资源丰富,随着疫情防空能力的提升,公司产能开始快速恢复,三季报公司生产性生物资产达到6.19 亿,环比增长64%。我们预计,随着猪价的继续上行、公司产能的恢复和出栏量的增长,公司利润有望加速释放。

  行业产能大幅去化,猪价有望继续上涨,且本轮猪周期盈利时间有望超预期。

  根据农业农村部数据,9 月底能繁母猪存栏环比降2.8%,同比降幅高达38.9%,行业产能深度去化。10 月,猪价进一步加速上行,根据猪联网数据10 月17 日全国外三元肥猪均价36.04 元/公斤,较9 月30 日28.48 元/公斤涨7.56 元/公斤,涨幅26.54%。我们预计,随着行业供给的进一步趋紧,猪价有望继续上行。此外,受当前疫情影响,行业补栏难度大,产能仍在去化之中,我们预计本轮猪价高点有望出现在2021 年上半年,盈利周期有望超长。

  与同行业相比,公司估值较低。

  对应当前市值和2020 年出栏量,公司头均市值仅2900 元,而温氏股份和牧原股份分别为7275 和11219 元,公司估值较低。

  给予“买入”评级:

  我们认为,未来2-3 年,将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期,是一波长期的量利齐升行情。考虑到当前猪价持续超预期,我们上调了2019-2021 年的出栏均价,并调整了出栏成本和出栏量,从而将公司2019-2021 年归属于母公司股东净利润由7.36/44.64/72.62 亿元调整至7.57/62.69/79.46 亿元,同增-232%/728%/27%,EPS 分别为0.65 元、5.41 元和6.85 元,对应10 月17 日收盘市值的PE 分别为19.3 倍、2.3 倍和1.8 倍,继续给予“买入”评级。

  风险提示:猪价不达预期;疫情灾害;出栏量不达预期。