天邦股份(002124.CN)

天邦股份:养殖景气盈利兑现,产能加速释放

时间:17-04-24 00:00    来源:兴业证券

事件:天邦股份(002124)2016年营收23.7亿元(+10.7%);归母净利润3.73亿元(+238.2%)。四季度单季营收5.8亿元(+26.1%),归母净利润0.32亿元(-45%)。每10股派1.25元。2017年一季度营收5.58亿元(35.1%),归母净利润0.53亿元(-23.6%)。公司预计2017年上半年利润1.3亿~1.8亿,同比下降11%~36%。

猪价景气,养殖业绩爆发。2016年公司出栏生猪共57.7万头,其中仔猪出栏12.9万头,全年均价37.3元/kg,头均盈利457元。肥猪出栏44.8万头,均价18.15元/kg,完全成本约14.45元/kg,头均盈利429元。养殖贡献利润2.42亿元左右。

市场苗销售加速,饲料稳增。疫苗销售结构持续优化,其中市场猪苗增长27.6%。疫苗合计收入1.81亿(+20.1%),贡献利润0.54亿(+50.7%)。饲料销售38.62吨(+1.8%),收入15.4亿(+12.1%,有部分内部抵消),其中水产料收入8.2亿(+20%),饲料业务净利润约0.57亿。

一季度出栏量快速增长,净利润0.53亿元。一季度出栏量19.72万头,同比增长205%,其中仔猪估计出栏4.7万头左右,头均盈利308元。肥猪出栏约15万头,头均盈利253元左右。公司预计2017年上半年利润1.3亿~1.8亿,同比下降11%~36%。主要原因是生猪出栏量虽然同比大幅增长,但是随着猪价大趋势下跌的态势,养殖利润空间缩小。另外,去年同期处置子公司获得收益抬高了基数,因此2017半年度同比净利润有所下降。

收购七好生科,加码水产料。公司全资收购水产料企业七好生科100%的股权,七好生科年产能4万吨,通过与中国海洋大学合作,在虾蟹鱼等水产料领域拥有较强的竞争力。未来依托七好生科的技术研发优势,公司饲料业务有望向高端水产料转型升级,从而提升产业链价值。

投资建议:公司生猪产能处于快速扩张期,市场苗销售良好,外延并购使得水产料竞争力进一步提升,我们看好公司的长期发展。预计2017-2019年净利润3.53、3.41、3.92亿,对应PE21、22、19倍,维持“增持”评级。

风险提示:猪价波动大;疫情因素