天邦股份(002124.CN)

天邦股份:养殖出栏高增长,疫苗市场化渐入佳境

时间:17-04-25 00:00    来源:广发证券

16 年享受行业高景气,17Q1 扣非业绩增近40%

2016 年,公司饲料、养殖食品、疫苗业务分别收入17.17 亿(yoy+5.6%)、15.41 亿(yoy+133.4%)、1.85 亿(yoy+22%),扣除内部抵消后实现营收23.7亿(yoy+10.7%);归母净利润3.73 亿(yoy+238.2%),利润大幅增长主要源于猪价上行、养殖规模扩大以及疫苗利润提升。17Q1,公司实现营收5.58 亿,同比增长35.1%;归母净利润0.53 亿,同比下滑23.6%,扣非后为0.54 亿,同比增长39.9%,扣非业绩维持增长主要源于公司出栏增速较快。分红预案:每10股派现金1.25 元(含税)。中报区间:1.3~1.8 亿,同比-36.1%~-11.5%。

养殖:估算头均毛利约700 元,出栏量有望高增长

2016 年,公司生猪销售58 万头(+39.8%),其中仔猪、肥猪分别销售12.9 万头、44.8 万头,估算头均毛利约700 元/头。成长性方面,截至17Q1末,公司生产性生物资产同比增长104%,预计17 年出栏量有望达到120万头。同时,公司利用“拾分味道”品牌探索下游终端,打通全产业链。

疫苗:市场苗步入收获期,潜力品种丰富

2016 年,估算公司市场苗、招采苗分别收入约1.19 亿(+27.6%)/0.62亿(+6.9%),实现净利润0.55 亿(+50.7%)。公司现有主打品种包括猪瘟、猪圆环、腹胃二联苗等,潜力品种包括蓝耳、禽流感(H9 亚型)、猪伪狂犬、支原体肺炎等。

预计2017-19 年EPS 分别为0.53、0.59、0.65 元

公司生猪出栏有望高增长,疫苗业务逐步进入收获期,预计2017-19年EPS 为0.53/0.59/0.65 元,“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险、食品安全、疫病风险等。