天邦股份(002124.CN)

天邦股份公司年报点评:养殖推动业绩高增,食品端布局继续深入

时间:17-04-25 00:00    来源:海通证券

天邦股份(002124)发布2016年报及2017年一季报:2016年实现营收23.70亿元,同比增长10.70%,归母净利润3.73亿元,同比增长238.18%。2017Q1实现营收5.58亿元,同比增长35.08%,归母净利润5272万元,同比下降23.63%。利润分配预案:每10股派发现金红利1.25元。2017年1-6月业绩预告:预计归母净利润1.30~1.80亿元,同比下降36.06%~11.46%。

全年出栏生猪58.01万头,贡献利润超3亿。2016年公司累计出栏生猪58.01万头,我们估算生猪养殖业务贡献利润超过3亿元,推动业绩同比大幅增长。由于母猪存栏的快速恢复,我们预计2017年有望实现100万头销售目标。从生猪价格角度看,预计全年均价在16元/公斤附近。对于天邦来说,未来两年出栏量的快速提升有望对冲掉猪价下滑的负面影响,养猪业务盈利仍将保持快速增长。

食品业务布局深入推进,全产业链结构已经成型。报告期内,公司更加明确的围绕生鲜肉及肉制品和水产品两类食品进行整套完整产业链的搭建和完善。自2016年8月份起,公司品牌食品拾分味道先后进入了易买得、卜蜂莲花、联华、沃尔玛、第一食品五个商超系统,并在上海建立了直营专卖店和合伙人门店,在昆山设立了食品加工中心。我们判断,公司在食品板块的投入将继续加大,除了自建生产设施和渠道外,或许还将采取横向并购的措施来快速做大做强。

饲料、疫苗业务继续维持良好增长。2016年实现饲料销量38.62万吨,同比增长1.82%。2016年公司收购美国亲虾选育公司普利茂(PRIMO),并和虾苗和养殖行业知名的“海茂”企业合资成立虾苗繁育公司,且签署协议收购青岛七好生科,一系列动作将进一步完善水产业务板块结构,拉动水产料需求。生物制品方面,公司积极调整猪瘟招标苗占比,圆环、胃腹二联等市场化疫苗迅速崛起,2016年疫苗收入1.81亿元,同比增长20.13%,其中市场苗收入1.2亿元,同比增长28%。从品种储备上看,2015年高致病性猪蓝耳疫苗新兽药证书获批,弥补了悬浮培养技术在生产猪蓝耳疫苗方面的空白,近期猪瘟和蓝耳退出招标并部分实行直补的政策出台,将刺激高端产品市场需求,公司这一优势产品有望实现快速放量。

盈利预测及投资建议。我们预计2017-19年公司归母净利润分别达到4.53/4.70/11.29亿元,对应EPS为0.59/0.61/1.46元。给予2017年综合PE18倍,目标价10.8元,维持“买入”评级。

风险提示:猪价大幅回落,出栏量不达预期,疫病爆发以及原材料价格上涨。