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天邦股份三季报点评:养殖、疫苗齐发力,前三季净利高增长

时间:16-10-25 00:00    来源:长江证券

公司前三季度营业收入17.9 亿元,同比增长6.77%,归母净利润3.41亿元,同比增长554%,EPS0.54 亿元;单三季度营业收入7.13 亿元,同比增长8.17%,环比增长6.96%,归母净利润1.38 亿元,同比增长88.14%,环比增长3.2%,EPS0.22 元。同时公司预计2016 年全年归母净利润为3.6~4.2 亿元,同比增长226%~281%。

生猪量价齐增及疫苗业绩增长是公司前三季度业绩增长主因。前三季度肥猪均价同比增长29%至19.07 元/公斤,仔猪均价同比增长75%至54.1 元/公斤,公司累计销售生猪38.45 万头,预计同比有较大增幅(去年全年生猪销量41.5 万头)。此外公司较早加大市场苗销售开发力度,在养殖持续景气背景下预计市场苗推广超出预期,疫苗整体业绩有较大幅度增长。费用方面,公司前三季度三费下降1767 万元,主要为贷款减少带来财务费用下降2623 万元。单三季度猪价环比有所下跌,肥猪均价环比下滑10.14%至18.4 元/斤,仔猪均价环比下滑14.4%至53.8 元/公斤,但公司生猪销量达到17.17 万头,环比增长16.6%,预计生猪销量增长是Q3 净利环比增长主因。

看好公司未来发展前景,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年;2、公司今年养殖规模扩张加快,2016年定增预案中拟募集不超过14.8 亿元用于发展生猪养殖项目,预计投产后年新增产能158.5 万头,同时6 月份公告子公司汉世伟拟在江皖晋鲁桂设立14 家生猪养殖子公司,预计明后年生猪养殖将实现放量;3、养殖持续景气以及政府停止招采猪瘟、蓝耳疫苗背景下公司市场苗推广进度有望会加快;4、公司成立产业并购基金,未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能;5、公司拟收购 MOFA 辅助生殖技术的全部业务,有望提升公司生猪养殖效率和养殖板块的市场竞争力并加快国际化进程。

给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力,预计公司16、17 年EPS 分别为0.65 元和0.94 元。给予“买入”评级。

风险提示:猪价下跌风险,疫病风险。