天邦股份(002124.CN)

天邦股份:生猪业务将发力,定增再扩产能

时间:16-04-12 00:00    来源:兴业证券

事件一:4月11日晚,天邦股份(002124)发布2015年年报,实现营业收入21.4亿,同比下降17.75%;归母净利润1.1亿,同比增加239.62%,扣非后利润4533万,非经常损益主要是政府补贴和处置子公司草原天邦的收益。

事件二:拟对机构投资者非公开发行股票募集不超过14.8亿元资金,用于6个现代化生猪养殖产业化项目。

15年生猪销量不达预期。(1)报告期内销售生猪41.48万头,其中肥猪和种猪共28.2万头,仔猪13.28万头。广西汉世伟猪场遭遇水灾,损失5-10万头的产能,导致公司全年销量不达预期。(2)参考一季度出栏量,估计公司16年出栏生猪60-70万头,猪价景气,预测公司头均利润380元,贡献利润2.5亿左右。

饲料较为稳定、疫苗利润增长。(1)饲料销售37.93万吨,同比基本持平,但收入同比减少16.7%。原材料成本缩减使得毛利率有所上升;(2)在生猪存栏较前期明显下滑的背景下,猪瘟为主的招标苗销售下滑,但市场苗有所增长,成都天邦销售收入小幅下滑,净利润3589万,同比增长22%;(3)16年需求改善,饲料销量有望达40万吨,圆环苗增速较快,动保部门有望贡献4-5000万利润。

增发着力提升生猪产能。公司计划增发募集14.8亿投向6个生猪养殖项目,由汉世伟旗下子公司实施,建成后将新增产能158.5万头。目前,公司生猪养殖板块布局完善,种猪、饲料、疫苗均有涉猎,全方位支持公司大力扩张生猪产能。

盈利预测:生猪行业景气度高,16年公司出栏预计明显增长,我们预测公司16-18年归母净利润3.6亿、3.6亿和4.5亿,对应当前PE21倍、21倍和17倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫病风险,粮食政策变化