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天邦股份(002124):业绩持续高增长 Q4高盈利可期

时间:20-10-26 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布2020 年三季度报告。前三季度,公司实现营收约80.26亿元,同比增长80.17%;实现净利润约28.24 亿元,同比增长23,553.38%点评:

三季度业绩超预期:Q3 公司单季度业绩创历史新高,实现营业收入为34.15 亿元,较上年同期增长125.60%,较Q3 环比提升25.4%;实现归母净利润12.89 亿元,同比增长239.98%,环比增长21.7%

生猪养殖业务持续发力,助力业绩高增长:截至2020 年9 月,公司共销售商品猪202.53 万头,实现销售收入65.85 亿元,销售均价56.33 元/公斤(剔除仔猪、种猪价格影响后为33.06 元/公斤),同比变动分别为-0.09%、97.90%、266.02%。其中,Q3 公司共出栏生猪90.56 万头,环比增长40.5%。实现销售收入27.98 亿元,环比增长29.3%。公司业绩的大幅增长主要得益于:1)销售构成中仔猪、种猪占比较高。Q3全国仔猪均价为121.8 元/公斤,环比上涨10.2%,同比高增103.8%,拉动公司销售收入实现了高增长。目前公司家庭农场、租赁或自建育肥场的育肥和后备猪存栏中还有部分外购仔猪育肥,占比不足20%,Q4 将依据市场波动做出相应的安排,以减少亏损的风险;2)“养大猪”策略提升利润。公司充分发挥CG 商品代猪后期生长快、饲料转化率高的特点,公司现在的育肥猪上市率在 90%左右,上市体重维持在130公斤左右,进一步提升了销售利润;3)成本控制能力提升。目前估算公司自有仔猪育肥出栏全成本每公斤约19 元,外购仔猪育肥出栏完全成本约每公斤30 元。未来,随着公司疫情防控能力的提升、母猪场进入满负荷节律生产、租养和自建育肥场投入使用,育肥产能利用率提升、公司成本有望进一步减少。

母猪存栏目标有望超额完成,助力长期发展:随着公司养殖规模扩大,猪舍投入增加,后备种猪储备及母猪存栏持续上升。截至9 月底,公司在建工程为814.1 亿元,较年初增加37.0%。生产性生物资产达3005.12 亿元,较年初提升了215.0%,其中主要为种猪存栏增加所致;共有能繁母猪35 万头,其中纯种和二元合计占比约60%,三元占比约40%。二元 PSY 在约为25 ,三元PSY 约为22。2020 年底,公司预计能繁母猪存栏有望超额完成原制定的40 万头目标,力争达到50 万头。充足母猪存栏量和较高的纯种及二元占比,将有助于公司产能实现快速恢复,为公司后续增长提供强劲动力。

投资建议:我们对公司盈利预测进行上调,预计2020-2022 年公司归母净利润为35.52/33.74/30.24 亿元,折合EPS 分别为2.70/2.57/2.30。

给予“增持-A”评级。

风险提示:非洲猪瘟疫情爆发风险;产品市场价格波动风险;养殖成本增加风险;产业链整合风险。