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天邦股份(002124):半年报业绩高增长 预计三季度进一步加速!

时间:20-08-19 00:00    来源:天风证券

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公司披露半年报,上半年实现收入46.10 亿,同比+56.79%,实现归母净利润15.35亿,同比+517.84%。

高猪价构成公司利润高增长原因,预计三季度业绩进一步加速增长上半年,公司主要业绩贡献来自生猪养殖业务。报告期内公司销售商品猪111.97万头,销售均价55.60 元/公斤(剔除仔猪、种猪价格影响后为32.54 元/公斤),同比变动分别为-26.21%、336.11%;上半年肥猪出栏均重135 公斤。生猪销售数量同比下降但销售收入和销售均价同比大幅上升,一是因为非洲猪瘟疫情导致生猪行业产量减少,生猪市场价格同比大幅上涨,二是因为公司销售构成中种猪、仔猪占比较高。

往三季度看,一方面,根据wind 数据,二季度生猪均价月32 元/公斤,而7 月份到8 月中旬均价约37.3 元/公斤,较二季度均价高5.3 元/公斤;此外,我们预计三季度公司出栏量也有望环比增长;因此,我们预计三季度公司业绩有望进一步加速增长。

产能重回高增长趋势,预计未来生猪出栏量依然高增长公司育种优势明显,种猪资源丰富,随着疫情防控能力的提升,公司产能开始快速恢复,截止2019 年底公司生产性生物资产9.54 亿,同比2018 年底的5.15 亿增长约85%;2020 年H1,公司生产性生物资产达到20.76 亿元,较2019 年年底增长118%;公司生产性生物资产生猪存栏93.26 万头,其中能繁母猪存栏26 万头。我们预计随着公司产能的快速恢复,公司未来出栏量有望持续快速增长。

预计猪价高位时间超预期,公司业绩有望持续高增长根据涌益咨询:能繁母猪存栏量自2020 年2 月起开始恢复,但环比增速均在2%以内。目前母猪仍处于高补栏高淘汰过程。按照当前母猪恢复节奏,我们预计2020年四季度以及2021 年,我国生猪产量也将处于缓慢恢复过程之中。此外,目前我国屠宰企业冻肉库存率降至13.52%(非瘟之前平均25%左右),意味着冻肉库存已经较少。因此,预计四季度以及2021 年全国猪肉供给仍偏紧,预计猪价均将处于较高水平。叠加公司出栏量的扩张,预计公司业绩有望持续高增长。

给予“买入”评级

我们预计2020-2022 年,公司实现收入128.30/193.69/243.73 亿元,同比增长率为113.59%/50.96%/25.84%;实现归母净利润34.92/44.69/39.73 亿元,同比增长3378.35%/27.96%/-11.09%,对应EPS 为3.01/3.85/3.43 元,当前市值对应PE 仅6.9/5.4/6.0 倍,估值低位,价值彰显,继续给予“买入”评级!

风险提示:猪价波动;非洲猪瘟疫情带来损失;出栏量不达预期