天邦股份(002124.CN)

天邦股份(002124):业绩表现超预期 静待估值修复

时间:20-04-07 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司育肥猪养殖成本开始下降,2020 年二季度公司盈利有望继续提升;考虑到2020年全年猪价高企,公司业绩有望实现量利齐升。

投资要点:

本报告导读:

公司育肥猪养殖成本开始下降,2020 年二季度公司盈利有望继续提升;考虑到2020年全年猪价高企,公司业绩有望实现量利齐升。

投资要点:

投资建议:非洲猪瘟疫情防控难度超预期,行业养殖成本均有所提升,考虑到公司养殖成本提升,我们下调公司2019-2021 年EPS 业绩预测至0.10 元、2.57 元和2.27 元(前值为0.93 元、2.94 元、3.86 元),给予2020 年行业平均估值8 倍PE,下调目标价至20.56 元,维持增持评级。

业绩表现超预期,肥猪盈利逐渐回归正常,静待估值修复。公司一季度实现净利润4.5-5 亿元,同比增长234.21%-249.13%。公司一季度仔猪是净利润的主要来源。育肥猪方面,公司升级非瘟防控体系后,育肥猪养殖成本在3 月份已经回归行业正常水平,Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升,估值有望迎来修复。

周期仍在高景气,猪价仍有可能超预期。我们认为2020 年猪价仍有新高可能,原因:1)2019 年9 月份能繁母猪存栏达到最低,从产能传导来看,2020 年四季度前生猪供给会持续萎缩。2)主要替代品鸡因为新冠上量低于预期,无法起到有效填补逐步放大的缺口的作用。

2020 年公司业绩有望量利齐升。公司育肥猪养殖成本较高是压制2019 年业绩的根本,随着技术的提升,公司育肥猪成本下降,盈利回归正常,Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升。考虑到2020 年猪价仍将景气高企,公司如若实现2020 年350 万头的出栏目标,业绩有望迎来量利齐升。

风险提示:畜禽价格波动风险,疾病发生风险。

猪瘟疫情防控难度超预期,行业养殖成本均有所提升,考虑到公司养殖成本提升,我们下调公司2019-2021 年EPS 业绩预测至0.10 元、2.57 元和2.27 元(前值为0.93 元、2.94 元、3.86 元),给予2020 年行业平均估值8 倍PE,下调目标价至20.56 元,维持增持评级。

业绩表现超预期,肥猪盈利逐渐回归正常,静待估值修复。公司一季度实现净利润4.5-5 亿元,同比增长234.21%-249.13%。公司一季度仔猪是净利润的主要来源。育肥猪方面,公司升级非瘟防控体系后,育肥猪养殖成本在3 月份已经回归行业正常水平,Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升,估值有望迎来修复。

周期仍在高景气,猪价仍有可能超预期。我们认为2020 年猪价仍有新高可能,原因:1)2019 年9 月份能繁母猪存栏达到最低,从产能传导来看,2020 年四季度前生猪供给会持续萎缩。2)主要替代品鸡因为新冠上量低于预期,无法起到有效填补逐步放大的缺口的作用。

2020 年公司业绩有望量利齐升。公司育肥猪养殖成本较高是压制2019 年业绩的根本,随着技术的提升,公司育肥猪成本下降,盈利回归正常,Q2 季度盈利能力有望得到大幅提升。考虑到2020 年猪价仍将景气高企,公司如若实现2020 年350 万头的出栏目标,业绩有望迎来量利齐升。

风险提示:畜禽价格波动风险,疾病发生风险。