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天邦股份(002124)2019年三季报点评-能繁母猪稳增 养殖利润逐步兑现

发布时间:2019-10-21    研究机构:中信证券

非瘟疫情下行业产能去化已超40%,且产能去化仍在持续,猪价持续超预期。

公司母猪稳步恢复,出栏快速增长,利润弹性巨大。考虑到超预期的猪价,我们上调公司盈利预测至0.55/4.46/2.09 元(原预计19/20/21 年EPS 为0.44/1.49/1.69 元),目前股价对应20 年出栏头均市值仅3000 元,维持“买入”评级。

受益猪价新高,Q2 生猪业务实现盈利。公司前三季度实现利润1194 万,同比-90.12%,单3 季度实现净利3.79 亿,同比+841%,接近前业绩指引上限。Q3 利润大增主要系:1)猪价创历史新高。2019 年3 季度,全国生猪销售均价23.84 元/公斤,同比+78%。公司第三季度出栏生猪50.96 万头,预估仔猪占比25%-35%,头均利润390 元。2)投资收益带动。报告期内,公司集中资源、聚焦主业,出售广东海茂投资有限公司27.295%股权,预计产生税后净利润约1.64 亿元。

生产性生物资产同增环增,护航明年出栏。随着公司生物安全防控水平的提升以及留种的增加,公司母猪产能稳步上升。三季报公司生产性生物资产6.19 亿,环比增长63%,同增17%,预估能繁约16 万头,全年有望增至20 万头左右,有效支撑明年出栏高增长。

猪价持续超预期,利润弹性加速释放。农业农村部最新公布的9 月生猪存栏数据中,能繁母猪存栏环比下滑2.8%,同比下滑38.9%,生猪存栏环比下滑3%,同比下滑41.1%,产能去化仍在持续。截至2019 年10 月17 日,全国生猪均价35.13 元/公斤,同比上涨154.75%,预计四季度猪价仍将继续上行。拥有充裕母猪资源、优秀防控能力的企业明显受益,利润弹性将有望加速释放。

风险因素:疫情大范围扩散、养殖成本增加、猪价上涨不及预期。

投资建议:非瘟疫情下行业产能去化已超40%,且产能去化仍在持续,猪价持续超预期。公司能繁母猪数量稳步增长,出栏快速增长,利润弹性巨大。考虑到超预期的猪价,我们上调公司盈利预测至0.55/4.46/2.09 元(原预计19/20/21年EPS 为0.44/1.49/1.69 元),目前股价对应20 年出栏头均市值仅3000 元,维持“买入”评级

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