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天邦股份:天邦股份能否开启技术养猪新时代?!

发布时间:2018-02-01    研究机构:天风证券

后发优势:公司养殖起点高,育种和养殖全过程推崇技术主导,强化管理,成本已达到业内领先水平!公司2013年收购艾格菲并学习美国先进经验,2014年收购法国CG 40.69%股权,建立起先进的技术养殖理念,并在此指引下建立起了健全的种公猪选育推广体系、猪场设计和管理体系,为公司的养殖效率提升打下基础。2017年,预计公司PSY平均约24-25,满负荷母猪场约27,最高达31;料肉比约2.55-2.6,最低达到2.3。

种公猪选育:1、公司自有的公猪体系在全球效率领先。公司选育料肉比低、肉用价值高的种公猪,并只使用性状在前30%的种公猪;2、公司采用深部输精技术(每头公猪可与200-600头母猪配种)、冻精技术(18年有望推广,每头公猪可与800-1000头母猪配种)将优质种公猪的基因广泛推广以提升种公猪效率。通过优质种公猪的选育和推广,能够有效提升育肥猪群品质,降低育肥猪料肉比。

猪场设计和管理方面:首先,公司采用西式场,投资少、占地少、用工少、栏位利用率高,可显著降低养殖成本;其次,公司建立了严格的健康管理制度,目前公司多个母猪场是蓝耳伪狂双阴场,业内领先,不仅能够节省疫苗费用,而且猪群体质更优,养殖效率更高!预计,当前,预计公司断奶仔猪全成本仅210-220元/头,17年四季度汉世伟养殖全成本约12.2元/公斤,已经属于业内领先水平。

生猪出栏放量,成本继续下行,养殖业务迎来业绩高增长!17年底公司能繁母猪存栏超过14万头,后备母猪存栏达到12.7万头,足以支撑2018年260万头的出栏目标,预计19年出栏量600万头,迎来加速放量期。

在成本方面,随着公司养殖技术提升和管理的持续优化,公司PSY 和料肉比有望继续改善,叠加出栏放量带来的头均费用分摊的减少,我们认为公司养殖全成本将继续下行,预计18年汉世伟养殖全成本有望达到11.8元/公斤。

猪价方面,预计18年公司出栏均价14.4元/公斤,生猪养殖业务实现利润6.28亿元,较17年生猪养殖业务利润增长超过3倍,公司养殖业务业绩迎来高增长!水产料和疫苗业务有望保持稳定增长。

疫苗方面:1、公司生猪放量带动疫苗业务增长;2、公司新品推出和市场化苗拓展带动疫苗业务增长;预计18-19年,疫苗业务利润增速在50%以上。水产料方面,公司收购PRIMO 并与海茂合作带来渠道和客户共享,将推动水产料高增长。

预计17年水产料销量增速近30%,18-19年水产料业绩增速有望达30%。

给予“买入”评级:预计17-19年,公司归母净利润为2.9/8.49/13.8亿元,同比增长-22.12%、192.27%、62.61%,EPS 为0.38/1.10/1.79元,给予18年15倍估值,目标价16.5元!风险提示:1、出栏量不达预期;2、成本下行不达预期;3、猪价下跌。

申请时请注明股票名称