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天邦股份:养殖成本继续下降,出栏量快速扩张!

发布时间:2018-04-10    研究机构:天风证券

事件:

1、3月份公司生猪出栏18.95万头,收入2.4亿元,销售均价10.46元/公斤,养殖全成本降至11.72元/公斤;1-3月份,累计销售商品猪42.62万头,同比增长116.13%,收入6.3亿元,销售均价12.39元/公斤,养殖全成本12.06元/公斤(信息来源:公司公告)。

2、公司拟受让威廉姆·豪斯顿持有的杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司23.8%的股权,收购金额1.15亿元,收购完成后,公司成为目标公司的第一大股东。

养殖成本继续下降,出栏量快速扩张,养殖黑马腾飞在即!

公司养殖起点高,育种和养殖全过程推崇技术主导,强化管理,1-3月份养殖全成本仅12.06元/公斤,已达到业内领先水平;而3月份的养殖全成本继续下降,仅11.72元/公斤,在成本端已经具备强竞争优势,盈利能力大大提升!此外,公司出栏量也在快速扩展,1-3月份出栏同比增长116.13%,考虑到公司能繁母猪在2017年以来的逐步增加,预计后续公司的出栏量还将继续增加,全年250万头的出栏量可期!我们看到,公司技术养猪的成本优势正在兑现,养殖规模也有望快速扩张,在养殖规模化的大背景下,公司迎来良好的发展机遇期,投资价值显现! 水产料和疫苗业务有望保持稳定增长。

疫苗方面:1、公司生猪放量将带动疫苗业务增长;2、公司新品推出和市场化苗拓展带动疫苗业务增长;公司疫苗业务仍将保持持续高增长。水产料方面,公司收购PRIMO并与海茂合作带来渠道和客户共享,叠加今年鱼价高景气带来的水产料行业景气延续,预计公司水产料也将保持持续的高增长。

外延入主全球最大鱼子酱公司,打造新的业绩增长点!

鲟龙科技是公司的客户之一,其核心产品是鱼子酱,自2006年鲟龙科技首次将其生产的鱼子酱销往欧洲、美国后,由于产品质量稳定、口味极佳,销量不断增加,产品出口全球24个国家和地区。当前来看,国内鱼子酱市场从无到有,也在迅猛地崛起,在消费升级的趋势下,鱼子酱的消费市场有望持续扩张。天邦股份(002124)一直致力于发展中高端食材业务,通过收购鲟龙科技的股权,一方面,公司可以利用鲟龙科技的产品资源优势和公司自身的资金优势,推进鲟龙科技的并购整合,快速做大;另一方面也将提升公司的食品食材在中高端人群的影响力,提升公司品牌影响力,促进公司食品端的销售增长!

给予“买入”评级。

由于猪价跌幅超市场预期,我们将18-19年生猪销售均价下调至13.5元/公斤和12.5元/公斤,从而将公司17-19年的净利润由2.63/7.88/11.92亿元下调至2.63/6.19/6.45亿元,对应的EPS为0.34/0.80/0.83元,维持18年15倍估值,目标价12元!

风险提示:1、猪价波动;2、原材料价格波动;3、并购落地不达预期。

申请时请注明股票名称