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农林牧渔行业:业绩拐点显现,政策落地加速行业变革,布局动保正当时!

发布时间:2016-07-26    研究机构:安信证券

政策落地:猪瘟、蓝耳退出招采,布病纳入,直补政策将加速行业市场化进程!7月22日,农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》,通知主要调整国家强制免疫及扑杀的病种等,其中包括高致病性猪蓝耳病和猪瘟暂不实施国家强制免疫政策,在布病重疫区将布病纳入强制免疫范围。自2017年1月1日起实施。

1、猪蓝耳和猪瘟退出招采,布病纳入。随着猪瘟、蓝耳退出,预计企业间产品分化加速,有利于产品优质、市场化程度高的企业。当前布病疫情频发,布病疫苗市场稀缺,纳入招采范围后有望快速打开布病疫苗市场。

2、推进“直补”政策,市场化改革加速推进!“对符合条件的养殖场户的强制免疫实行“先打后补”,逐步实现养殖场自主采购、财政直补”,预计将有更多养殖户选择市场苗,有望加速推进招采疫苗市场化进程,未来招采苗向市场苗全面过渡是大概率事件。

3、市场苗价格远高于招采苗,制度变革将打开行业空间。政府招采苗受财政支持限制,定价较低,产品抗原含量低,而市场苗品质高,抗原含量高,市场苗价格远高于招采苗。因此,招采制度向市场化过渡,将直接打开行业空间。以口蹄疫为例,预计2015年口蹄疫招采渠道销售额为17亿,市场苗规模13亿,市场苗价格是招采苗10-15倍,若招采制度完全变革,行业空间巨大。

动保企业半年报业绩前瞻:受益养殖景气传导,二季度业绩拐点显现!

近期我们对动保行业进行了持续草根调研,调研企业包括生物股份、天邦股份(002124)、普莱柯、海利生物、中牧股份、天康生物等企业,我们认为随着规模养殖户加大补栏,以及养殖高盈利下养殖户对高品质产品(前端料、市场化疫苗)采用比例明显提高,动保企业业绩拐点显现,预计二季度业绩将有明显改善! 以上市公司为例:

1)生物股份:我们预计二季度收入、利润同比增长超过20%,上半年业绩同比增长约15%-20%。2)天邦股份:公司公告预计中报业绩预计2-2.2亿,同比大幅扭亏为盈。动保业务拐点显现,预计上半年动物疫苗业务业绩同比增长超过50%。3)天康生物:预计上半年同比增长50%。 4)普莱柯:预计二季度同比增长超过30%,上半年业绩同比增长20%左右。5)海利生物:公司公告上半年业绩基本持平。由于口蹄疫市场苗未上市,预计二季度公司销售稳定,随着PTR、口蹄疫等新品推出,预计将迎来高增长。6)瑞普生物:公司发布业绩预告,据我们测算, 预计二季度净利同比增长超25%。7)金河生物:成本端受益玉米价格回落,预计金霉素销量同比增约20%,公司公告上半年业绩区间,预计同比增长60-90%。8)中牧股份:预计业绩环比有所改善。

养殖高景气传导至后周期,养殖规模化加速驱动行业高增长。

1、养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。 截止2016年7月26日,全国生猪均价约20元/公斤,同比上涨超60%。在养殖高盈利背景下,规模化养殖户加速补栏,从农业部公布150个万头商品规模猪场数据看,能繁母猪连续超过6个月环比增加。6月份仔猪价格同比增长约100%,母猪价格同比增长约30%。一方面规模化企业对高品质疫苗需求更大,另一方面,在养殖高盈利背景下,养殖户也倾向于用高品质产品,提高保护率,减少损失。因此,受益规模化养殖户补栏以及养殖高盈利,动保上市公司产品加速渗透,销量率先复苏,周期拐点显现!

我们认为,16年-17年,动保企业将迎来黄金盈利期。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至动保周期,养殖持续高景气下养殖户将加大防疫力度,另一方面规模化猪场补栏力度加大,有利动保上市公司产品加速渗透,随着母猪、生猪养殖量的增加,动保产品需求也随之增加。

2、养殖规模化加速驱动行业高增长,行业规模仍有翻倍空间。 因养殖周期波动、环保等因素小养殖户加速退出,我国养殖规模化程度正加速提升。规模化养殖一方面对疫情防控要求更严,另一方面管理者防疫意识更强,防疫需求更大,据我们草根调研,大规模养殖户疫苗费用比例约是散户的1.5倍。据2015年农业部统计,目前动物疫苗市场规模约100亿,我们测算我国动物疫苗市场空间约260亿元,行业仍有2.5倍空间。

极端天气频发,洪灾或催化动保投资热情!今年极端天气频发,洪灾多地发生。洪灾引起生猪疫病风险加大,防疫工作需加强。水灾过后造成猪舍、附近水源、土壤等养殖环境造成严重污染,细菌、病毒、寄生虫等更加容易成为猪舍内的传染源,生猪疫病的风险因此加大。为了预防疫病爆发,经历水灾后的猪场需要进行疫苗的接种,提高生猪的免疫能力,此外,一些猪场需要在生猪饲料中增加能够增加生猪抵抗力的饲料添加剂,增强预防免疫的效果。洪灾加大动物疫情出现的风险。养殖企业会加大动物疫苗采购力度,尤其是高品质市场苗的需求会增加。

投资建议:养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。 首推:生物股份(口蹄疫市场苗加速渗透,多个大品种陆续推出)、天邦股份(低估值高增长,动保业务迎拐点)金河生物(全球金霉素龙头企业,低估值高确定增长,最受益玉米价格下跌)。其次:中牧股份(市场苗高速增长、动保龙头迎国企改革)、天康生物(业绩高速增长、低估值),其次瑞普生物(业绩环比改善、宠物产业加速布局)、海利生物(口蹄疫市场化苗有望三季度推出)、普莱柯(业绩现拐点)。

风险提示:动物疫苗市场化推广速度慢、生猪存栏提升不达预期;

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