移动版

农林牧渔行业2016年第27周周报:动保行业迎政策催化,继续坚定推荐养殖产业链(禽链、后周期)

发布时间:2016-07-17    研究机构:安信证券

本周思考:

1、禽链:预期逐步兑现。我们此前强调,禽链行业的新一轮预期差正在形成,7月禽链将迎来鸡苗价格企稳强势上涨、上市公司业绩修正、引种复关预期推迟三大因素催化!禽链,时候已到。本周,益生、民和发布了业绩预告上修公告,在产父母代存栏环比继续下降,后半周鸡苗价格也呈现企稳上涨的迹象,我们此前的判断正在逐步得到兑现。

坚持我们的判断,在当前卖方普遍上调盈利预期的背景下,首选业绩仍有可能超预期的益生股份,其次为高弹性的民和股份、低估值的圣农发展,最后是滞涨的仙坛股份及华英农业。

2、疫苗:强免调整已成定局。7月14日,农业部发布信息称:“研究提出了调整完善动物疫苗防控支持政策方案,拟于2017年实施”。政策核心在两点:一是“调整国家强制免疫和扑杀病种”,根据我们调研了解,预计猪瘟、猪蓝耳将退出招采,小反刍、布病有望纳入招采。

二是“调整强制免疫补助政策”,预计国内招采直补政策将得到推进,疫苗市场化改革将加速推进。由于市场苗的价格远高于招采苗,制度变革将打开疫苗行业的空间。其中,市场化程度较高的企业将受益。

首推:生物股份(口蹄疫市场苗加速渗透,布病等多个大品种陆续推出)、天邦股份(002124)(低估值高增长,动保业务迎拐点)、中牧股份(市场苗高速增长、动保龙头迎国企改革)。其次:海利生物(口蹄疫市场化苗有望三季度推出)、天康生物(业绩高速增长、低估值),其次瑞普生物(业绩环比改善、宠物产业加速布局)、普莱柯(业绩现拐点)、金河生物(全球金霉素龙头企业、低估值高确定增长、动物疫苗业务加快布局)。

3、猪链:补栏缓慢,猪价景气周期有望持续。本周,农业部公布6月份生猪存栏数据。6月份能繁母猪存栏3760万头,环比持平。生猪存栏37001万头,环比上升0.7%。据此判断,目前农户补栏进程缓慢,猪价景气期有望延续,预计17年猪价高位震荡。但是,季节性供给压力导致猪价回调,静待四季度反弹。在这种补栏节奏下,我们坚持认为,养殖优先弹性,坚守禽链,布局后周期!

一、本周观点

动保行业政策催化:招标加速改革打开市场空间,布局动保正当时!近期,动保行业迎来三大催化剂:第一,养殖行业景气传导下动保企业二季度迎来业绩拐点;第二,7月14日,农业部信息发布,“研究提出了调整完善动物疫病防控支持政策方案,拟于2017年实施。第三,近期洪涝灾害严重,疫情爆发风险提高。我们认为:一、招标加速改革打开市场空间。

1)农业部发布将“调整国家强制免疫和扑杀病种,建立强制免疫和扑杀病种进入退出机制”,据调研了解,猪瘟、蓝耳经过多年招采,农户防疫意识已较为充分,预计有望退出招采。而小反刍、布病近年来疫情频发,有望纳入招采。猪瘟、蓝耳退出招采,企业间产品预计分化加速,有利产品好、市场化程度高的企业。布病疫苗市场稀缺,纳入招采有望开拓布病疫苗市场。

2)国家将调整强制免疫补助政策,推进“直补”政策,有利于推荐动保市场化改革,未来招采苗向市场苗过渡是大概率事件,将有利于动保行业的市场化龙头。

3)市场苗价格远高于招采苗,制度变革将打开行业空间。政府招采苗受财政支持限制,定价较低,产品抗原含量低,而市场苗品质高,抗原含量高,市场苗价格远高于招采苗,因此,招采制度向市场化过渡,将直接打开行业空间。

以口蹄疫为例,虽各省招标价格有所不同,14年口蹄疫招标苗中标价约为0.5元/头份,而市场苗零售价6-10元/头份,为招标苗价格10-15倍。目前口蹄疫市场苗在肥猪厂覆盖率不到10%,可拓展空间大。

二、近期极端天气频发,入汛后南方多地引发严重洪涝灾害,预计7月进入“如汛期”叠加台风季,将加重前期汛情,疫情爆发风险提高。据调研了解,目前洪灾最严重地区之一的湖北,生猪养殖场积水比例达到90%,洪水及后期积水情况会加大生猪疫情爆发风险,养殖企业会加大动物疫苗采购力度,尤其是高品质市场苗的需求会增加。因此,受到养殖景气传导叠加疫情风险加大疫苗需求增加,预计动保企业销量将随之提升,坚定推荐!三、近期我们对动保行业进行了新一轮草根调研,调研企业包括生物股份、天邦股份、普莱柯、海利生物、中牧股份、天康生物等企业,我们认为随着规模养殖户加大补栏,以及养殖高盈利下养殖户对高品质产品(前端料、市场化疫苗)采用比例明显提高,动保企业业绩拐点显现,预计二季度业绩将有明显改善!以上市公司为例:1)生物股份:我们预计二季度收入、利润同比增长超过20%,上半年业绩同比增长约15%-20%。

2)天邦股份:公司公告预计中报业绩预计2-2.2亿,同比大幅扭亏为盈。动保业务拐点显现,预计上半年动物疫苗业务业绩同比增长超过50%。

3)天康生物:预计上半年同比增长约50%。

4)普莱柯:预计二季度同比增长超过30%,上半年业绩同比增长20%左右。

5)海利生物:由于口蹄疫市场苗未上市,预计二季度公司销售稳定,业绩同比基本持平。

6)瑞普生物:预计二季度业绩环比有所改善。

7)金河生物:玉米价格回落,预计金霉素销量同比增10-15%,上半年业绩预计同比增长超过50%。

8)中牧股份:预计业绩环比有所改善。

我们的观点:1、养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。

截止2016年6月30日,全国生猪均价约20元/公斤,同比上涨超60%。在养殖高盈利背景下,规模化养殖户加速补栏,从农业部公布150个万头商品规模猪场数据看,4月份能繁母猪存栏同比增长6.7%,连续6个月环比增加。5月份仔猪价格同比增长约100%,母猪价格同比增长约30%。一方面规模化企业对高品质疫苗需求更大,另一方面,在养殖高盈利背景下,养殖户也倾向于用高品质产品,提高保护率,减少损失。因此,受益规模化养殖户补栏以及养殖高盈利,动保上市公司产品加速渗透,销量率先复苏,周期拐点显现!我们认为,16年-17年,动保企业将迎产品加速推广期。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至动保周期,养殖持续高景气下养殖户将加大防疫力度,另一方面规模化猪场补栏力度加大,有利动保上市公司产品加速渗透,随着母猪、生猪养殖量的增加,动保产品需求也随之增加。

2、招采制度市场化是大势所趋,制度变革将推动动保行业新发展!1)招标采购制度市场化是大势所趋,制度变革将打开行业空间!我国现行的动物疫苗销售体系分为国家强制免疫计划所需疫病疫苗(强免疫苗)和非国家强制免疫计划用疫病疫苗(非强免疫苗)。因招采制度带来低价低品质等问题,政府近年来在多地试点招标体制改革,拟采用直补(直接补贴农户)方式推动疫苗市场化,我们认为招标采购制度市场化是大势所趋。

预计2016年会逐步取消猪瘟、猪蓝耳疫苗政府招标,口蹄疫、禽流感疫苗招采变革也是大势所趋。政府招采苗受财政支持限制,定价较低,而市场苗品质高,价格远高于招采苗,招采制度向市场化过渡,将直接打开行业空间。以口蹄疫为例,预计2015年口蹄疫招采渠道销售额为17亿,市场苗规模13亿,市场苗价格是招采苗10-15倍,若招采制度完全变革,行业空间巨大。

2)养殖规模化加速驱动行业高增长,行业规模仍有翻倍空间。

因养殖周期波动、环保等因素小养殖户加速退出,我国养殖规模化程度正加速提升。规模化养殖一方面对疫情防控要求更严,另一方面管理者防疫意识更强,防疫需求更大,据我们草根调研,大规模养殖户疫苗费用比例约是散户的1.5倍。据2015年农业部统计,目前动物疫苗市场规模约100亿,我们测算我国动物疫苗市场空间约260亿元,行业仍有2.5倍空间3、投资建议:养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。

首推:生物股份(口蹄疫市场苗加速渗透,多个大品种陆续推出)、天邦股份(低估值高增长,动保业务迎拐点)、金河生物(全球金霉素龙头企业,低估值高确定增长,最受益玉米价格下跌),其次中牧股份(市场苗高速增长、动保龙头迎国企改革)、天康生物(业绩高速增长、低估值),其次瑞普生物(业绩环比改善、宠物产业加速布局)、海利生物(口蹄疫市场化苗有望三季度推出)、普莱柯(业绩现拐点)。

申请时请注明股票名称