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生猪行业点评:能繁母猪环比持平,生猪产能两股因素僵持

发布时间:2016-07-15    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

事件:农业部公布2016年6月份4000个监测点生猪存栏信息:6月生猪存栏数环比上涨0.7%,生猪存栏量回升至37634万头;母猪存栏与上个月持平,母猪存栏仍为3760万头,但同比仍然下降超过3个百分点。生猪存栏数量继续增加,意味着国内的生猪供应逐渐恢复。

猪价周末见底,后期或略有回升。据博亚和讯监测,2016年7月14日全国外三元生猪均价为18.74元/公斤,较上周同期持平;仔猪均价为45.79元/公斤,周环比下降0.8元/公斤。环保因素导致猪价维持高位。中期看,申万农业此前提示,11个以上的省份或大幅新增禁养县,去供给回头再来,成为板块重要催化。环保因素是此前生猪养殖行业如此彻底去产能的重要因素之一。即便现在猪价处于历史高位,华南地区,尤其是此前明确公布禁养县的浙江、福建、广东地区的农户仍处于退出状态,只有东华北地区散户目前补栏积极性更强。我们从农业部获悉,未来2个月内,或出台关于《中国重点水系周边地区养殖规划》(暂定名),紧跟十三五生猪养殖行业规划内容,对重点水源地及周边水系地区养殖规模做出限制,有至少11个新省份会新增禁养县,大批散户还将退出,成为生猪供给侧改革的重要催化剂。因此,生猪去产能中波折较多,产能去化有所反复,整体看未来猪价仍维持高位。

大体重肥猪出清,洪水和9月后的旺季或促价格短期上行。猪价持续下跌一月有余,长期下跌趋势进一步降低了人们对生猪市场后市的期望值,6月市场以“牛猪”去库存为主要基调,进入7月份,出栏生猪体重降低,超大猪已出售殆尽,市场依然未见回暖曙光,部分地区养殖户为降低损失,增加出栏量,出栏生猪体重已明显下降,局部可以降低到100-110公斤以下。南方暴雨洪灾影响依然为消除,交通运输受到不同程度影响,南方局部涨跌互现。广西、湖北两省价格今日率先出现反弹。另一方面,9月中旬中秋和10月国庆都是消费旺季,形成需求催化,推动短期价格有望上行至22-23元/公斤。

但从中期来看,生猪产能变化的两股因素仍在僵持。一方面,规模户补栏积极性在提升,东北又开始推广能繁母猪补贴,农户积极性提升;另一方面,南方禁养县增加,环保压力导致猪场仍有在关停现象。因此,未来一段时间母猪存栏或出现高不成、低不就的情况。

不过,留存更新母猪的养殖效率水平显著提升,因此,不考虑可能存在的洪水影响,生猪存栏向上趋势已经基本确立。我们认为,猪价8月下旬前还有一波上涨,9月后下跌,年底前再有一波上涨,仍有望出现22元/公斤的高点。

投资建议:饲料or生猪看似两难,实则各有特点。生猪板块:短期有催化,中期是大盘的看空期权。近期生猪养殖公司频繁上修中报业绩预测,继温氏、天邦等公司后,雏鹰农牧14日晚公告预计中报实现净利润4.53-4.56亿元,较此前预测的4.5-4.525亿元略有上修,加上猪价反弹,板块有利好催化。中期看,生猪板块目前处于估值洼地,16年估值已经12-15X水平的公司,加上17年猪价调整幅度不会如市场此前预期那么大,17年业绩大概率高于16年,我们认为在市场在不乐观时,疯狂寻找涨价逻辑+业绩安全边际的背景下,具有短期参与和配置价值。推荐:牧原股份、温氏股份、天邦股份(002124)等。饲料板块:存栏微观改善趋势和生猪养殖新业务业绩贡献使饲料板块配置价值仍存,我们估计优秀的饲料企业销量增速不会下滑,利润增速维持高位,目标直指17年30X估值,目前看仍有30%-40%空间,标的包括金新农、禾丰牧业、大北农等。

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