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轻工制造行业:IQOS减害申请获批 HNB再迎催化

时间:20-07-11 09:25    来源:东方财富网

原标题:轻工制造行业:IQOS减害申请获批,HNB再迎催化

全球控烟趋势延续,替代属性驱动电子烟快速发展。国际方面,7 月 7 日 FDA 通过 IQOS 的 MRTP 审核,标志产品减害属性获得认可,有助于菲莫国际旗下 IQOS 产品在美宣传销售,并对全球范围内加热不燃烧产品的销售起到积极促进作用,加速加热不燃烧产品渗透率的进一步提升。国内方面,电子雾化设备龙头思摩尔国际在港交所上市在即,催化电子烟板块情绪,建议沿自主研发制造、零部件制造商两大方向寻找产业链投资机会。

FDA 批准菲莫旗下 IQOS 的 MRTP 申请,认定 IQOS 为减害烟草制品

据FDA 官网数据,7 月 7 日菲莫国际旗下加热不燃烧产品 IQOS 正式通过 FDA 的 MRTP(减害烟草产品)审核,即可作为减害烟草制品在美宣传、销售。批准文件指出,基于现有科学证据,FDA 认可 IQOS 通过加热不燃烧方式,能够有效减少有害化学物质的释放。其次,与传统卷烟相比,IQOS 含有明显低水平的致癌物及其他有害物质,能够减少对呼吸和生殖系统的潜在危害。再次,如果消费者完全由传统卷烟转向 IQOS 产品消费,可显著降低身体在 15 种有害化学物质中的暴露程度;最后,FDA 指出 IQOS 通过 MRTP 的申请,符合消费者意愿。

FDA 通过 MRTP 审批具有示范性,有望加速全球 HNB 产品发展

2016 年 12 月菲莫国际提交了 IQOS 的 PMTA(烟草产品销售许可)和 MRTP(减害烟草产品)申请,前者于 2019 年 4 月 30 日获得批准,IQOS 的加热不燃烧设备及相关烟弹产品进入美国市场销售。后者历经 4 年的科学研究,IQOS 正式被 FDA 认定具有减害特性,能够以“减害烟草制品” 在美宣传。此次 IQOS 获得权威减害认证,有望提高菲莫国际在美市场份额。另外,FDA 的 MRTP 审批具有示范性作用,此次 IQOS 的减害特性认定对 HNB(加热不燃烧)产品的全球范围内的推进大有裨益,有望加速电子烟替代传统卷烟的进程。

电子烟设备制造龙头思摩尔即将上市,催化板块情绪

全球最大电子雾化设备制造商思摩尔国际将于 7 月 10 日在港交所挂牌上市,计划发行 5.74 亿股,每股定价 12.4 港元。公司为电子雾化领域领导者,2019 年实现营收 76.1 亿元,净利润 21.7 亿元,2016 至 2019 年公司营收 CAGR 达 120.8%,净利润 CAGR 达 173.5%,此次上市募集资金将主要用于扩大生产的资本开支,助力公司进一步发展。

电子烟加速发展有望带动烟具等相关产业链快速成长

据弗若斯特沙利文数据,2018 年全球电子烟烟具市场规模达到 323 亿美元, 其中封闭式电子雾化市场规模约 160 亿美元,开放式电子雾化设备市场规模约 127 亿美元,加热不燃烧烟草设备市场规模约 36 亿美元;弗若斯特沙利文预计到 2023 年全球电子烟具市场规模有望达到 1734 亿美元。我们认为随着新型烟草减害性逐步得到认定、消费者接受度的不断提高,全球电子烟市场规模有望延续快速发展趋势,进而带动烟具等相关产业链企业发展,建议沿自主研发制造、零部件制造商两大方向寻找产业链投资机会。

风险提示:烟草政策不确定性,行业竞争加剧。

农林牧渔行业

上市公司出栏拐点确立,预计未来加速释放

开源证券陈雪丽

猪价持续上涨,行业景气度有望延长

根据数据,22省市生猪均价自2020年5月下旬以来持续上涨,截至2020年7月3日当周生猪均价上涨至36.0元/公斤,一方面,随着前期压栏大猪逐步消化完毕6月份全国出栏生猪均重出现下降,同时在此前几个月猪价下行时养殖户恐慌性抛栏,导致6月行业层面生猪供应减少;另一方面,由于5月国内现货猪价下跌使得贸易商陷入亏损,因此6-7月新签订单减少,同时国外受新冠疫情影响部分工厂停工,也进一步减少了我国猪肉进口量,在供需缺口驱动下猪价自6月以来持续上行。行业补栏来看,2020年6月中下旬南方降雨较多使得地区受非洲猪瘟疫情影响严重,根据涌益咨询数据,2020年6月份华南地区能繁母猪存栏环比下降3.87%,西南地区能繁母猪存栏环比下降3.04%,全国能繁母猪存栏环比增长0.60%,增速较此前放缓。我们认为若后续疫情持续发酵,则行业能繁母猪存栏或将大幅去化,猪价高景气度持续时间有望延长。

上市公司出栏量拐点确立,预计未来加速释放

上市公司生产性生物资产普遍于2019Q3企稳回升,对应到2020Q2迎来出栏量的拐点,10家主要生猪养殖上市公司6月共实现生猪出栏量423万头,同比增长7%,环比增长7%,为2020年以来首次实现同比增长。从季度数据来看,10家主要生猪养殖上市公司2020Q2共实现生猪出栏量1160万头,同比减少7%,环比增长45%,同比降幅持续收窄,环比为2020年以来首次转正。牧原股份(002714)、正邦科技(002157)、新希望、天康生物(002100)同比增幅不断扩大,傲农生物(603363)已连续5月实现出栏量的同比增长,天邦股份(002124)(002124)、大北农(002385)、金新农(002548)月度出栏量为2020年以来的首次同比增长,唐人神(002567)月度出栏量同比仍在下滑但环比持续恢复,出栏量有望在2020年下半年迎来快速释放,温氏股份(300498)6月出栏量同比与环比仍在下滑,我们认为与此前公司加大种猪选留力度有关。一方面,主要上市公司生产性生物资产自2019Q2起逐步恢复,至今已连续3个季度环比增长,表明种猪存栏的大力扩张;另一方面,近几月在猪价高位下主要上市公司育肥猪出栏均重均在130公斤左右,体现出上市公司良好的养殖及防疫能力。我们预计2020年下半年主要上市公司出栏量将加速释放,全年有望实现翻倍增长。

上市公司成本预计逐季下行,成长逻辑进一步加强

一方面,2020Q2起上市公司出栏量的加速释放有望带来养殖成本的摊薄;另一方面,牧原股份、温氏股份等上市公司的月度销售均价与其产能主要地区均价的差距逐月缩小,表明死淘母猪的销售比例逐月降低,在此趋势下养殖完全成本有望持续下行。根据牧原股份2020年半年度业绩预告,上半年共实现归母净利润105-110亿元,我们推算牧原股份完全成本已下降至13.4-15.0元/公斤。