A
整个商城保证金率最低
国内其他期货品种的交易保证金一般在10%左右，但国债期货的交易保证金要低得多。2年期、5年期、10年期国债期货的最低保证金分别为合约价值的0.5%、1%、1%。2%。为什么国债期货的交易保证金率定得这么低？
交易所保证金的目的是防止交易者违约。对于价格波动较大的合约，交易者面临的风险越大，最低保证金率设定得越高；一般情况下，国债价格波动较小，当日可有1元的波动。这一切都非常严重。这是一个非常大的市场，所以国债期货的保证金率设置得比较低。其次，期货投资的魅力在于小而宽的杠杆效应。由于国债期货价格波动较小，为了吸引投资者参与，需要适当扩大其杠杆效应。假设投资者投资1000万元进行期货交易。如期货公司对股指期货、2年期、5年期、10年期国债期货分别收取10%、1%、1.5%、2.5%的交易保证金。则各类型的杠杆效应对比如表1所示。
表1股指期货与国债期货合约杠杆效应对比
数据
因此，与其他期货品种相比，国债期货的杠杆率更高，对交易国债期货的投资者更具吸引力。
乙
国债期货交割
期货交割一般有两种标准：实物交割和现金交割。国外利率期货中，短期利率期货一般采用现金交割，而国债期货大部分为中长期利率期货，采用实物交割。中金所国债期货也采用实物交割，即期货合约到期日，买卖双方的未平仓头寸必须进行实物交割。卖方须向买方交付符合规定的足额国债，买方须支付足额资金。
实物交割的目的是保证标的物的现货价格与期货价格在到期时趋同，从而保证期货的套期保值功能。完善的实物交割制度具有以下优点：一是解决了现货市场旧债的流动性问题；二是形成期货价格作为利率参与，防止人为炒作现货；三是有利于建立国债市场利率曲线；最后，它具有直接套期保值和套期保值的作用。
我国国债期货采用实物交割方式，具体交割流程采用滚动交割和集中交割相结合的方式。展期交割是指在合约到期月初，空方可以每天提出展期交割请求，交易所负责按照一定标准选择多方进行撮合。多空双方可提前平仓并交割离场。若交割日仍有未平仓合约，则全部将被迫进入集中交割流程。交割流程如下：T日申报；空头方在T+1时间内交割债券；多头方T+2付款，交易所进行撮合；多头方在T+3收取债券。如果保持在同一市场，则直接匹配。如果是不同市场，则由交易所按照“最小匹配数”的方式进行匹配。“最少匹配数”方法是关于两个数组。如果一个数组中的值与另一个数组中的值相等，则这两个值是配对的；如果没有相似性，则使用每个数组中的最大值。对于配对，用两个数字中较大的数字减去较小的数字，然后查看两个系列中是否有相同的数字。如果有，则配对成功，无需取最大的两个，以此类推。
C
现货与期货之间的桥梁——转换系数
国债期货合约的标的物是名义国债。这张国债实际上是虚拟的，而交付的国债当然是实际的。那么哪些国债可以交割呢？这些在国债期货合约的条款中都有规定。例如，中金所10年期国债期货合约规定，交割债券为记账式有息国债，发行期限不超过10年，自交割日首日剩余期限不少于6.5年。合同到期月份。事实上，交易所已经公布了合约到期前可提前交割的国债清单。表3为交易所提前公布的T1903合约可交割国债表。
表2T1903合约的交割票据及换算系数
资料
可以看到，符合T1903合约的可交割债券共有15只。表中第一、二栏分别为可交割债券的代码和名称，第四、五栏分别为票面利率和付息频率。这是有关可交割债券本身的信息。
第三列中的“转换系数”是多少？
我们知道，10年期国债期货合约的标的物是虚拟的。该虚拟国债票面利率为3%。假设该合约当月交割结算价为96.785元，则交割的意义是卖方持有面值100万元、附息票的国债需要取出3%的利率，买家需要支付货款967,850元。现在的问题是，表中所有可交割国债都没有票面利率为3%的。如果卖方交付票面利率非3%的国债，买方应支付多少货款？
由于各可交割国债的剩余期限、票面利率、计息频率等存在一定差异，解决这一问题的方法是采用名义标准国债的票面利率作为各期国债的贴现率。国债。将面值为1元的可交割国债在剩余期限内的全部现金流折现至现值，该现值就是该国债的折算系数。有了换算系数，就很容易知道每张国债相对于名义标准债券的相对价值，也知道卖方交出国债后买方应支付的金额。例如表3中第一期国债票面利率仅为2.7%，折算系数为0.9796。若当月合约交割结算价为96.785元，则卖方交出面值100万元的国债。买方应支付的货款计算如下：
买家敷衍付款=
0.979696.7851000000=948105.86
若卖方交出表3中第12号国债，其票面利率为3.85%，折算系数为1.0661，则卖方交出面值100万元国债时买方应支付的款项计算如下：
买家敷衍付款=
1.066196.7851000000=1031824.89
不难看出，两者的差距并不小。
换算系数的计算有点复杂，但并不难。计算公式很容易在交易所网站上找到。由于每个合约的可交割债券的兑换系数都会提前释放，因此交易者是否具备相应的计算能力并不重要。